作者：YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

BTCFi的大背景是：1.以太坊和以太杀手链们的叙事正逐渐变弱和基础设施建设已趋于饱和，行业整体缺乏新鲜叙事，只剩徒有其表的造词，2.较其它公链相比，BTC并没有形成综合性的资源垄断；

BTC的主要扩展方案包括状态通道，侧链和Rollup，UTXO 客户端验证，大区块和其它资产协议，但各类扩展方案需共同面临符合“正统性”验证的技术难点；

BTCFi发展的先决条件是：跨链互操作性，解决二层扩展解决方案（Layer2），智能合约功能，不需要一键式重复建设的基础设施和开发工具；

BTCFi面临的主要挑战是：比特币协议的局限性及流动性问题，跨链桥的安全信任问题，预言机难以精准捕捉价格，走出属于BTCFi的发展路径。

一、BTCFi

1.1 什么是BTCFi

比特币链曾经是最不活跃的公链，市值高达万亿美元却长期处于“休眠”状态，Fi即Finance，因此BTCFi的目的正是在这万亿市值的市场中建立一个属于比特币的去中心化金融市场，让BTC的持有者直接使用比特币相关的质押、借贷、做市等金融衍生品工具来组合生息获取收益，即将DeFi引入原生比特币生态以此来激活更多金融属性价值。

1.2 背景

2023年是比特币生态正式走向巅峰的重要一年，以BRC20为代表的多种代币引发了明显的财富效应，激发了市场的Fomo情绪，纵观行业现状，除去铭文这架破马车，比特币生态能够起来的另一个原因是以太坊和以太杀手链们的叙事能力正逐渐变弱和基础设施建设已趋于饱和，行业整体缺乏新鲜叙事只剩徒有其表的造词。比特币生态也完美复刻了一遍以太坊的发展路线，但本质面临的难题都是如何在不破坏比特币原生共识或硬分叉的情况下进行区块扩展。

截止10月1日数据统计，比特币生态出现频繁融资情况，其公开的融资就有14次，总计超过7110万美元。当前BTCFi的唯一机会是，无论对于用户还是VC而言，比特币生态仍充满着机会，较其他公链相比并没形成综合性的资源垄断。非VC融资类资产端也诞生了BRC20、ORC20、ARC20、SRC20、CAT20等众多协议资产。我们从数字黄金BTC探究到饱受争议的BTCFI，比特币的Fi是否是伪命题，核心讨论点是如何保障资产的安全和采取有效的扩展方式。

1.3 曾经市场的第一引爆点：索引类资产协议

索引资产大体可分为BRC20的非UTXO绑定资产与ARC20的UTXO绑定资产，ARC20 同质化代币标准基于比特币的最小单位“聪”，每个代币等同于 1 聪，确保代币的最低价值为 1 聪。该标准通过 Atomicals 协议应用于比特币区块链，使得染色币技术可以在比特币生态中实现，同样允许这些代币像普通比特币一样分割和组合，也为未来充满潜力的 AVM 铺平了道路。

其他类资产协议

ORC20：基于比特币的Ordinals 协议扩展的一种代币标准。Ordinals 协议允许用户在比特币网络上为单个聪（比特币的最小单位）赋予独特的标记。ORC20 的目标是创建一种类似以太坊 ERC20 的代币标准，允许用户在比特币网络上发行和交易代币；

SRC20：类似于ORC20 的思路推出的另一种比特币代币标准，但与其不同的是，SRC20 强调更简单和高效的代币发行和转移机制。它试图通过优化代币合约的复杂度，降低交易费用和提升效率，可在比特币区块链上用于构建代币的协议；

CAT20：是一个类似的代币标准，主要用于发行自定义的代币（Custom Asset Token）。与 ORC20 和 SRC20 相比，CAT20 的功能更聚焦于为个人或企业在比特币链上创建自定义代币。它允许用户定义代币的总供应量、名称和其他参数，并在比特币网络中流通，用于创建和管理数字资产。

二、二层扩展方案，BTCFi的市场潜力花落谁家

BTCFi 的发展离不开 DeFi，而 DeFi 的进一步扩展又依赖于区块链扩容。然而，目前区块链扩容的路径尚未有统一且明确的划分，不同路径在可行性、去中心化程度和安全性之间的权衡仍存在争议，均面临一个共同的技术难点：需符合比特币“正统性”的验证。

图源：DeFiLlama ：Bitcoin Sidechains / Total Value Locked All Chains

通过观察上述DeFiLlama2024年11月5日的相关数据，我们也可以发现目前侧链类相关项目中，现阶段CORE、Bitlayer、BSquared、Rootsock四个项目TVL占比最高，合计高达76.56%。现阶段的BTCFi对比相同靠套娃收益和“ETHFi”来看，出现了以下类似的特征：

BTCFi的币本位Buff收益来自于：类比Babylon LRT奖励 BTC扩展链奖励 ETH链LRT一揽子收益（好比Pendle与Swell);

ETHFi的币本位Buff收益来自于：POS利息 再质押奖励 LRT奖励 ETH扩展链奖励。

图源：Pendle / BTC Bonanza

2.1 状态通道

状态通道是一种扩展方案，允许用户在主网外进行多次交易，只在通道开启或关闭时向主网提交。在比特币中目前有闪电网络和Ark，用户在一个多签地址中存入 BTC 后，通过状态通道进行日常交易，最终再通过主网共识验证交易结果，确保安全。

2.2 侧链和Rollup

从市场端发展比特币生态，实现快速交易，图灵完备及互操作性来看，侧链和Rollup更适合比特币的生态发展。比特币的侧链和Rollup有较强独立性， Rollups 旨在将复杂的操作移到 Layer2 上，主网只负责验证 Layer2 定期提交的证明（Proof），从而提高吞吐量。这种机制保证了 Layer2 的账本安全与主网一致。而对于侧链来说主网无法直接验证侧链上的跨链行为是否合法，跨链桥会锁定主网资产并在侧链上映射资产，两者往往通过增加其他验证方式来增加链的去中心化程度以确保资产安全，同时在释放流动性方面目前侧链和Rollups的解决方案仍有良好的市场表现。

2.3 UTXO 客户端验证

从原生性和安全性来讲，UTXO的解决方案较为突出，更符合“正统性”的定义。UTXO 客户端验证是一种基于比特币特性的链下解决方案，旨在提高交易效率和隐私性，同时继承比特币的安全性。因比特币原生采用的是 UTXO（未消费交易输出）模型，而不是账户模型，客户端验证的核心思想是，将交易验证从区块链的共识层转移到链下，由交易相关的客户端负责验证。具体来说，用户需要在自己的客户端上验证转账声明的有效性，确保交易安全且高效。这种链下验证减少了区块链的负担，并且通过每个客户端只存储与自己相关的数据，保证了用户隐私。

RGB 协议是这一概念的具体实现，最早于 2016 年 Peter Todd 提出的“一次性密封”和“客户端验证”概念。RGB 使用比特币的 UTXO 作为“密封条”，将链下资产的状态变化与比特币的 UTXO 绑定，从而确保在不发生双重支付的情况下进行安全的链下状态变更。通过这种方式，RGB 保留了比特币网络的强大安全性。

尽管这一方案带来了显著的效率和隐私优势，但它仍然存在一些缺陷。用户的客户端只存储与自身相关的交易数据，导致数据孤岛问题，阻碍了DeFi 等应用的发展。UTXO 客户端验证通过继承比特币的安全性实现了高效且隐私友好的链下交易验证，但在数据透明性、操作便捷性和开发工具完善性等方面仍存在着较大的改进空间。

2.4 改变原有共识的大区块

更改原有共识也意味着更改了如今的比特币，在实现BTCFi愿景中存在着共识，生态开发等硬性问题，这里只做阐述。

BCH（Bitcoin Cash）是比特币因比特币扩展性问题在Block 478558（2017年8月1日）进行的一个硬分叉，比特币现金的区块大小为8M，而比特币的区块的大小则于同一日决定从1MB于六个月内增加到2MB。比特币现金的计划由中国比特币挖矿机公司比特大陆最先提出，相关硬分叉代币还有BSV。

三、BTCFi中的Fi需要更好地释放流动性

图源：pixabay.com

正如开篇所述，Bitcoin万亿美元的市值无法像以太坊一样借币生息处于长期沉睡的状态，存储方式只能选择安全的硬件钱包或受信的中心化交易所，BTCFi如何才能一步步将如此庞大的市值通过链上金融化的手段流通起来。

3.1 发展的先决条件

1. 跨链互操作性

比特币区块链与以太坊等其它智能合约平台不同，其架构不具备原生的智能合约功能。BTCFi的首要任务是开发出受信赖的跨链桥，以便比特币能够在其它具有智能合约功能的区块链中参与DeFi应用。这些桥梁能够使比特币“映射”到其它链上，在保留其价值的同时实现更多功能;

2. 二层扩展解决方案（Layer2）

比特币二层相较于以太坊的二层在三角问题之间更难达以平衡，都会在去中心化方向或多或少的舍弃。但对于市场而言，较为中心化的发展往往更易产生新的造富效应，项目团队应如何赋予市场更多的财富效应来弥补去中心化程度的不足或许是首要考虑的问题;

3. 智能合约功能

为了支持DeFi应用，比特币需要某种形式的智能合约功能。目前的比特币网络中并没有原生智能合约，开发者正在探索通过第二层解决方案（如RSK、AVM、Bitvm）或侧链的方式为比特币提供智能合约支持。这将使比特币能够直接支持借贷、流动性提供、衍生品等DeFi功能;

4. 强大的开发者工具和基础设施

开发者需要完善的工具和基础设施来创建和部署BTCFi应用，但比特币生态似乎不需要一键发链式的重复性建设。

3.2 面临的主要挑战

1. 比特币协议的局限性

比特币的设计是为了作为一种安全、可靠的价值存储手段，并不具备以太坊或其它专为DeFi设计的区块链的灵活性。由于缺乏内置的智能合约功能，开发BTCFi应用时需克服协议本身的限制，可能涉及复杂的技术创新;

2. 流动性问题

即使通过跨链桥将比特币引入以太坊和其它支持智能合约的区块链上，比特币在DeFi中的流动性仍然远低于以太坊等代币，现阶段的流动性不足可能会限制BTCFi的普及;

3. 跨链桥的安全信任问题

跨链桥技术是BTCFi发展的关键，但这类桥梁本身存在安全隐患。近年来，跨链桥攻击频发，导致了大量资金损失。如何确保跨链桥的安全性，防止中心化或技术故障带来的风险，仍是BTCFi面临的一个重要挑战;

4. 预言机难以精准价格捕捉

比特币区块链的架构限制，预言机服务在比特币区块链上不能像以太坊上的Chainlink等项目那样轻松部署。这种限制导致在BTCFi生态中部署预言机系统更加复杂，或许需要依赖第二层或侧链的解决方案。在跨链桥的依赖与价格同步难题上，未来BTCFi可能会主要依赖跨链桥将比特币映射到其它链上，来实现跨链价格同步。整体在预言机的准确性上面临比以太坊更大的技术和安全性挑战;

5. 能否走出属于自身的发展道路，不是一味模仿以太坊

比特币设计之初的核心目标是安全性优先于功能性，更甚在BTCFi的设计中，市场的接受度安全性将始终优先于功能性。比特币在全球范围内的采用主要集中在价值存储和支付上，因此BTCFi可能会专注于与支付和价值存储相关的金融产品，PayFi的概念不仅适用于Solana也更适用于比特币。